浙江商会

　　现在，似乎是该中国的民间PE们大放光彩的时候了。调查发现，现在全国大约有200亿元左右的合伙制基金在募集中，预计到2008年7月这个数字有望达到300亿元。

　　“在金融行业，个人创业成为可能了。”说这话时，王伟东在北京亚运村某写字楼底层咖啡屋的一角，时间是3月10日傍晚。不到10分钟之前，王和他的同事在楼上的办公室刚结束了一次路演，有一位民营企业家当场拍板，要以其和其夫人的名义出资成为企业的有限合伙人。

　　2007年8月，温州东海创业投资合伙企业(以下简称“东海创投”)高调成立，王和他的同事是东海创投的普通合伙人。现在他们第2只基金已成立，第3只已发行，第4只也进入操作阶段。

　　自2007年6月1日修改后的《合伙企业法》实施以来，这样的创业故事在不同城市不断地上演。“有钱人出钱成为LP(有限合伙人)，承担有限责任；专业机构做GP(普通合伙人或执行合伙人)，承担无限连带责任。基金募集的合法性不再成为问题。”3月8 日，赵巍在北京财富中心的办公室里向《中国企业家》回忆他筹备红石国际创投基金(以下简称“红石国际”)的情况时，总不忘提及法律环境的突破。在这之前，做股权投资的机构要么用股份公司形式，要么用信托形式。公司制基金受《公司法》限制，不够灵活；而信托形式让他们在募集资金时，总难免“非法集资之嫌”。而现在，一个GP可以发起多只(期)基金，一个LP也可以参与投资多只(期)基金。

　　有行业人士估计，半年多以来，新成立的基金有上百个。这些基金有80%以上为自己冠上了“创业投资” 的帽子。与外资VC、PE们大多聚集在上海、北京不同，这些新兴的合伙企业分布的范围更为广泛，甚至深入到二、三级城市，河北、河南、新疆、山东、内蒙古等省区的主要城市均有，而以广东、浙江、江苏三省最为活跃。

　　这些有限合伙企业通常由民营企业(通常担当LP角色)和草根的金融类管理咨询公司(通常担任GP角色)组成，他们走在一起的主要目的就是对未上市的企业进行股权投资，这种形式的组合已成为民间PE的主流。在这里，PE取其“私募股权”的含义，包括做早期创投的VC。

　　风水轮流转

　　除了法律禁区的突破之外，国内A股市场大门的洞开、深圳创业板即将正式推出和持续的IPO热潮乃至流动性的丰裕成为滋养民间PE的最好土壤。

　　新兴的民间PE出生之前，国内活跃的是外资和政府背景的PE们。

　　首当其冲的是外资PE，诸如华平创投、软银中国、IDG VC、华登国际、新桥资本、凯雷等等，还有深创投、上海联创等一批有一定政府背景的本土创投机构以及高盛、美林、摩根士丹利等外资大投行的直投部门。它们大多已在中国扎根近10年。而在2005年前后，更多的外资PE巨头涌进了中国，诸如红杉资本、KPCB、蓝山资本、黑石、KKR等等数不胜数。最近两年，渤海产业投资、中新创投等一批有官方背景的产业投资PE也在政策的支持下陆续成立。不同背景的PE们都有各自产生的环境和土壤。以合伙企业形式成立的民间PE，则在中国第一次集体出现。

　　“盛大、百度、无锡尚德、蒙牛、分众、百丽、阿里巴巴创造了多少资本神话？投资它们的PE们都至少赚了几十倍！”“老PE”们的巨大斩获大大刺激着旁观者的神经。一位新PE眼里冒着灼热的光，向记者反问道。王伟东认为最鲜美的一轮果实已被外资抢摘了。 “仅在工商银行(6.25,0.05,0.81%,吧)身上，外资就至少赚了1000个亿。”王曾任中国证监会海外上市部官员，且在中金、大鹏证券、北京证券等历练多年，担任过多家证券公司的高管，耳闻目睹过外资PE们(包括外资投行)在国内诸多的金融项目中赚得盆满钵满。

　　“所有投资都是为了退出，有了退出，PE才有利可图。”智基创投的合伙人陈友忠一语中的，道出了PE 们的谋生之道。过去几年，国内对IPO曾一度实施配额制，能获得名额的大多为国有企业，甚至一度停止了IPO。于是在外资PE的推动下，优质的国企、民企纷纷到境外IPO，造成了国内PE产业“两头在外(PE募资和退出)”、国内市场“退出无门”的局面。现在，形势正在扭转。“从2005年开始，国有企业的改制重组、法人股和国有股的全流通、国内中小企业板块的活跃，种种要素让中国的资本市场从熊市转成了牛市，PE们在国内的退出有了渠道。”不止一位民间 PE提到了这种市场逆转。没错，中国的资本市场已一扫多年的熊态，连续两年获得全球IPO之冠，无论是数量还是融资额，都成了全球的亮点。“有了IPO才有股权转让，投资才活跃，财务性投资才成为可能。”陈玮说道。陈是深圳东方富海创业投资企业的GP。

　　“国外IPO，他们(外资PE)有优势；国内IPO，我们则更有优势。”多位民间PE显示出十足的信心。“一切高级的竞争都在专业之外。”赵劲说道。赵是东方摩尔国际投资管理股份公司(以下简称“东方摩尔”)的首席运营官和发起人。这专业之外的功夫就包括土壤、人脉等等。

　　政策的导向也让民间PE有了相对的优势。近两年来，商务部等相关部门出台的政策对外资PE有了一定限制，而对国内的人民币基金则相对宽松很多。与此同时，国内资本市场的热潮和高市盈率也让国内企业更青睐国内IPO，比如去年的H股回归潮和方兴未艾的“A +H”浪潮。“在英国，市盈率15倍已经很高了。去年，国内很多上市公司估值都高达50-60倍。”刘志峰认为，新兴市场的企业在本土能获得高的估值。刘是深圳长安创新投资合伙企业(简称长安私人资本)的发起人之一，曾在英国留学，回国后创办的融通国际资本有限公司，主要帮助中国企业去英国AIM市场上市。现在，他也把眼光转向了国内。

　　诸多的因素共同作用，让民间的资本和专业人才纷纷结合，掀起了时下如火如荼的民间PE浪潮。赵巍预计：“未来5-10年，会是中国PE的黄金时期。”